神经质流动性能否破除股市年尾魔咒

热钱流入 还看美元走势

热钱是影响今年年底股市的一个特殊因素。国内知名的热钱问题研究专家、广东省社科院教授黎友焕表示，根据他对地下钱庄的监测发现，今年8-9月份热钱流入还处于上升趋势，但迪拜事件发生之后，热钱流入速度出现减缓迹象。

从国海证券热钱研究员杨娟荣提供的数据来看，热钱走势跟黎友焕的判断契合。今年12月份，流入中国的海外资金明显要低于11月，12月前两周净流入只有7.7亿美元，而11月份的最后两周流入金额高达18.7亿美元。此外，从香港的情况来看，12月前两周净流入仅0.4亿美元，而11月最后两周的流入高达1亿美元。杨娟荣表示，进出中国股市的海外资金的流动非常快，对市场的波动也非常敏感。从11月以来每周流入中国股市的海外资金量来看，并未发现年底海外资金撤离中国股市的迹象，只是流动速度发生了变化。因此，无需过分担心由于年底结算等问题导致海外资金大量流出中国股市。

热钱进出与美元波动密切相关。目前，国内外机构投资者普遍预期美元升值不会持续。施罗德投资管理公司全球首席经济学家Keith Wade表示，由于美国经常账户赤字庞大，加上央行仍倾向维持较长时间的低息环境，因此，美元明年仍较有可能被用来作为利差交易货币。直到2011年美国开始升息周期后，才可能出现微幅走强的机会。新兴市场国家则因为经济情况较佳，加上通货膨胀压力较发达国家大，因而货币升值空间较大。

不过，并非所有的投资者都是“乐观派”。刚从台湾做完路演回到香港的群益证券研究部经理黄薰辉表示，他在路演中要展示的结论就是，市场未来可能不如预期的乐观，未来热钱将流回其发源地。他认为，美元走势已摆脱低迷格局，如果继续反弹，再加上美国的加息预期，全球资本市场都可能面临流动性阶段性紧缩。这种情况将会一直持续到找到另外一个流动性发源地为止。黄薰辉说：“往年可能会因为结算、还账或年底假期的到来，使得市场交易不活跃。今年年尾市场疲弱的主要原因还是美元升值。”

招商证券海外宏观经济研究员谢亚轩也表示，虽然目前热钱流进趋势并未改变，但10年期的美元指数未来上涨的概率比较大，这将对全球流动性带来一些负面影响。上海从容投资“掌门人”吕俊提醒，年内多家券商在其召开的年度策略报告会上，都表示美元仍会贬值。这反倒令人担心今后一段时间美元会走强。美元升值以及由此引发的连锁反应值得投资界重点关注。

实际上，股市流动性受投资者心理驱动较大。今年年底对房地产的调控无疑改变了人们对宏观政策的预期，持续发行的新股也开始让人们意识到供求关系的微妙变化，美元涨势则潜移默化地改变着人们对资金面充沛的印象。不过，随着这些因素的动态演绎，人们的心理预期又会发生较大变化，进而再次改变流动性格局。 （贺辉红 任晓 记者杜雅文对此文亦有贡献）

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